美光数据中心业务增长强劲Q4存储价格或将延续涨势

　　本周电子细分行业有所分化。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+50.51%）/其他电子Ⅱ（+39.11%）/元件（+91.96%）/光学光电子（+10.40%）/消费电子（+54.69%）/电子化学品Ⅱ（+46.42%）；本周涨跌幅分别为半导体（+7.64%）/其他电子Ⅱ（+1.97%）/元件（-6.52%）/光学光电子（-2.27%）/消费电子（+4.14%）/电子化学品Ⅱ（+4.68%）。

　　美光FY25Q4业绩超指引，数据中心业务增长强劲。美光发布FY25Q4业绩，实现收入113亿美元，同比+46%、环比+22%，超出指引的104~110亿美元；毛利率46%，同比+10pct、环比+7pct，超出指引的41%~43%。其中DRAM收入90亿美元，环增27%，bit出货量环增低十位数百分比，ASP环增低双位数百分比；NAND收入23亿美元，环增5%，bit出货量环减5%左右，ASP环增高个位数百分比。在数据中心领域，公司FQ4HBM收入增长至近20亿美元，主要受益于HBM3E的增长。美光HBM4已向客户送样，HBM4E正与台积电合作，生产标准和定制产品。公司HBM客户以扩大至6家，未来几个月将达成HBM4的协议。

　　AI产品增长影响存储供需两端，Q4DRAM和NAND价格预计延续增长态势。根据TrendForce预计，由于三大DRAM原厂持续优先分配先进制程产能给高阶服务器DRAM和HBM，同时受各终端产品需求分化影响，Q4旧制程DRAM价格涨幅依旧可观，TrendForce预计整体价格环比增长8%~13%，HBM价格环比增长13%~18%。NAND方面，由于HDD供应短缺与过长交期，CSP将需求切换至QLCEnterprise SSD，短期内急单大量涌入，造成市场明显波动。同时，闪迪率先宣布调涨10%，美光也因价格与产能配置考量暂停报价，使得供应端氛围由保守转为积极。在此外溢效应带动下，TrendForce预估NAND Flash Q4各类产品合约价或将全面上涨，平均涨幅预计达到5%~10%。

　　建议关注：【海外AI】工业富联/沪电股份/鹏鼎控股/胜宏科技/生益科技/生益电子等；【国产AI】寒武纪/芯原股份/海光信息/中芯国际/深南电路等；【存储】德明利/江波龙/兆易创新/聚辰股份/普冉股份等。➢风险提示：电子行业发展不及预期；宏观经济波动风险；地缘政治风险。